海外炼能出清叠加国内“反内卷”政策落地，民营大炼化龙头业绩翻倍背后的产能建设新动向

海外产能加速出清，全球裂解价差创新高

今年以来，全XX发生深刻变化。俄乌冲突致使俄罗斯原油日加工量大幅下滑，大量炼油产能被闲置；X炼能同样受损严重，全球超X%的炼能处于停工状态且年内复产无望，相关制裁切断了催化材料、精密维修备件等关键物资供应，受损装置修复周期普遍拉长。全球成品油库存持续处于历史低位，裂解价差维持在远超历史常态的高位水平，这意味着炼厂单桶利润远超正常年景。

国内“反内卷”政策严格落地，存量产能价值重估

与此同时，国内炼化行业正经历自上而下的“反内卷”变革。XX吨原油一次加工能力红线政策严格落地，从顶层设计上遏制行业无序扩产。浙商证券表示，海外加速出清叠加国内淘汰落后产能，全球炼化X已然悄悄重构，民营大炼化作为稀缺资产，或将迎来估值X建设的X度看，国内产能红线的严格管控意味着新增炼化项目审批门槛大幅提高，存量产能的改造升级、安全环保设施更新、下游高附加值化工品配套建设将成为X需求的主要方向。

龙头业绩印证景气回升，海X成关键变量

荣盛石化上半年实现营业收入XX，净利润X.XX，同比增长X.X%，依托XX吨/年浙石化一体化基地，硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行带动毛利修复，海外成品油及化工品收入达X.XX，占总营收的X.X%。恒逸石化上半年净利润X.XX，同比增长X.X%，文莱炼化一期项目充X受益东南亚成品油供需偏紧，实现满产满销。恒力石化上半年净利润约XX，同比增长X.X%，依托“油、煤、化”X释放协同效应。